借金を考えて?HSRファイリングにおける債務の処理に関するFTCアップデート

According to a recent announcement, the Federal Trade Commission (FTC) has a new position on an important factor in determining whether a transaction must be reported under the Hart-Scott-Rodino Act. That factor being whether debt repayment at closing counts in determining the value of a transaction.

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FTC発表は2021年8月26日*

連結と債務待遇の変更を検討している企業の事前申告プロセスの改革

ホリー・ヴェドバ、FTCコンペティション局

FTCは計画的な合併案件の大幅な急増を経験し続けているため、当社は合併申告プロセスのあらゆる段階を検討し、効率を合理化し最大化する方法を明らかにしています。Hart-Scott-Rodino法(「HSR」または同法)では、企業は取引を成立させる前に一定規模を超える合併の通知を提出する必要があります。これは申請プロセスではなく、法執行を目的としています。

HSR法は、企業が事前にすべての取引についてFTCとDOJに通知することを義務付けていません。対象となる取引の一般的な枠組みを定め、FTCにDOJの同意を得て、どの取引が適格かに関するより具体的なガイダンスを提供するためのルールを作成する権限をFTCに与えます。FTCは現在、DOJと協力して、既存の合併申告規則を更新中です。

しかし、正式なルールの外では、代理店スタッフは、特定の種類の取引がカバーされているかどうかに関する企業からの質問に応答して、「非公式の解釈」も提供します。これらの解釈は、欧州委員会によって審査または承認されておらず、法律の効力を有するものでもありません。

同局は、これらの非公式な解釈の一部が、現代の市場の実態や欧州委員会の政策的立場を反映していない可能性があることを懸念している。現在、非公式な解釈の膨大なログを見直して、最善の進路を決定しています。しかし、非公式の通訳プログラムがマークを逃した最初の例の1つに注目する価値があります。

Hart-Scott-Rodinoのルールでは、取引が一定のドル価値の閾値を超える場合、当事者は一般にファイルする必要があります。しかし、以前の非公式な解釈では、企業は現金で会社に支払うのではなく、ターゲット企業の債務を返済することでファイリングを回避できるという印象を与えました。

一部の合併当事者は、出願要件の範囲外であると考える方法で取引を構成することで対応しているようです。ターゲット企業は、買収直前に債務を引き受けるようにインセンティブを与えられ、買収企業が取引の一環として債務を撤回することができます。その後、これらの取引はFTCとDOJに報告されていません。つまり、合併当事者は事実上法律を回避し、説明責任を回避しています。

ここには、非公式の解釈による意図しない結果の問題があります。インフォーマルな解釈は法的決定ではないという当局の明確な主張にもかかわらず、企業は独自の法的分析の代替または補足としてそれらに依存しているようです。実際には、これは、企業が提出する必要がない場合に関する非公式の解釈が、合併当事者によってあたかも法的免除であるかのように扱われることを意味します。

その結果は、法律または代理店の指示のいずれとも一致しません。欧州委員会の責任は、DOJの同意に基づき、規則またはそれらの規則の正式な解釈を通じて、免除の報告が適切であるかどうか、およびいつ報告が適切であるかを判断することです。法執行機関として、FTCは、たとえ間接的であっても、企業が説明責任を回避するのを支援することに留意しなければなりません。

2021年9月27日より、同局は、債務の退職が取引の対価の一部である場合、提出に失敗した企業に対して執行措置を推奨し始める。この変更の詳細は、このリンクからアクセスできます。[便宜上、以下に提供するテキスト]

元の投稿を読んでください。

対価としての借金の扱い

HSR法は、特定の条件が満たされた場合、最初に通知要件を遵守することなく、「いかなる人物も、直接的または間接的に、他の人の議決権証券または資産を取得してはならない」と規定しています。HSR Act の通知要件に準拠するための最初のステップは、トランザクションがトランザクションテストのサイズを満たしているかどうかを判断することです。規則第801.10条は、この決定の基礎を規定しており、多くの場合、買収価格に左右されます。

規則第801.10 (c) (2) 条では、取得価格には、「当該議決権行使有価証券、非法人持分または取得する資産に対するすべての対価の価値が含まれなければならない」と規定されている。規則を公布する当初の根拠と目的の声明(1978 SBP)は、801.10の意図に関する有用な背景を提供し、「現金、議決権行使有価証券、無投票証券、有形および無形資産および負債の引き受け、買収の対価であれば、すべて評価されなければならない」と助言している。買収価格の計算で。」43 FR 33450、33471(1978年7月31日)(強調追加)。

1978 SBPは、801.10 (c) (2) の下で、負債の仮定が対価の一部である場合、買収価格に含まれなければならないことを明確にしています。これまで、局は、債務の退職をこの計算に含めるべきではないと勧告した。このアプローチは、HSRプログラムの初期の頃の債務に関する事務局の理解に基づいていました。取引構造と資金調達の進展の結果、債務の退職が売却株主に利益をもたらすという点で、取引の対価の一部となることがあるため、ビューローはもはやこれを正しいアプローチとは考えていません。したがって、ビューローは、提案された取引の一部として退職したすべての債務が考慮されるわけではないことを認めているが、売却株主がその債務の退職から利益を得るいかなる場合においても、債務の全部または部分的な退職は、買収価格の計算に含めるべきである。このアプローチは、1978年のSBPに反映されているように、ルールの意図をよりよく反映しています。

元の記事を読んでください。

*許可で共有

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ソース:complexDiscovery

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